Taux de la BCE, énergie plus chère, inflation moins docile, ce que la prévision de BofA change pour décembre dans la zone euro

La prévision de Bank of America, diffusée par Reuters et reprise par Boursorama le 24 septembre, relance le débat sur la trajectoire monétaire européenne. La banque américaine anticipe une hausse des taux de la BCE en décembre, sous l’effet de prix de l’énergie plus élevés et d’une inflation moins docile qu’espéré dans la zone euro.

BofA anticipe une hausse de la BCE en décembre

La note de BofA intervient à un moment sensible pour les investisseurs. Après plusieurs mois marqués par l’attente d’un assouplissement progressif, le scénario d’un nouveau resserrement en décembre reprend du poids. La banque américaine estime que la BCE devra tenir compte de la poussée des coûts énergétiques, dont les effets dépassent désormais la facture des carburants et du chauffage.

Cette prévision ne vaut pas décision de politique monétaire. Elle reflète l’analyse d’une grande banque suivie par les opérateurs de marché, les trésoriers d’entreprise et les gestionnaires d’actifs. Le rendez-vous de décembre aura une portée particulière, car il s’accompagne de nouvelles projections économiques de l’Eurosystème, document central pour juger de la trajectoire des prix, des salaires et de la croissance.

La logique avancée repose sur un risque simple à formuler, mais complexe à gérer. Si les prix de l’énergie restent élevés, les entreprises peuvent répercuter une partie de leurs coûts dans les tarifs finaux. Cette mécanique entretient l’inflation sous-jacente, celle qui exclut précisément les éléments les plus volatils. Pour une banque centrale, le danger n’est pas seulement le niveau instantané des prix, mais leur diffusion à l’ensemble de l’économie.

Un relèvement en fin d’année enverrait un signal ferme aux marchés. Il indiquerait que Francfort privilégie encore la stabilité des prix, même au prix d’un crédit plus cher. Les banques commerciales ajusteraient leurs barèmes, les emprunteurs verraient leurs conditions se durcir et les États les plus endettés surveilleraient de près le coût de refinancement de leur dette.

L’énergie renchérit les projections d’inflation de la zone euro

Les données publiées par la Banque centrale européenne donnent un cadre chiffré à l’inquiétude. Dans son scénario de référence, l’inflation totale s’établirait en moyenne à 2,6% en 2026, avant de revenir vers 2,0% en 2027 puis 2,1% en 2028. Le chiffre reste proche de la cible, mais il se situe encore au-dessus du niveau que l’institution considère compatible avec une stabilité durable.

Le principal facteur de révision tient à l’énergie. La BCE mentionne des prix plus élevés en lien avec les tensions géopolitiques et les perturbations possibles sur les marchés de matières premières. Même lorsque les gouvernements amortissent une partie du choc par des mesures budgétaires, le renchérissement finit souvent par peser sur les coûts de production, le transport, l’agroalimentaire et certains services fortement dépendants de l’électricité.

L’inflation hors énergie et produits alimentaires reste également surveillée. Les services de la BCE tablent sur une moyenne de 2,3% en 2026, 2,2% en 2027 et 2,1% en 2028. Ces niveaux signalent une décrue graduelle, mais pas un retour immédiat à une zone de confort. Le passage des coûts énergétiques aux autres prix explique une partie de cette résistance, surtout dans les secteurs où les marges ont déjà été fragilisées.

Pour les ménages, la différence entre une inflation à 2,0% et une inflation à 2,6% paraît limitée sur un mois. Sur une année complète, elle pèse davantage sur les arbitrages de consommation. Les dépenses contraintes, logement, transport, alimentation, énergie domestique, absorbent une part élevée du revenu disponible. Cette contrainte renforce la sensibilité politique de chaque décision prise à Francfort.

La BCE arbitre entre inflation et croissance à 0,9%

Le dilemme de la banque centrale tient à la faiblesse de l’activité. Les projections de la BCE placent la croissance de la zone euro à 0,9% en 2026, puis 1,3% en 2027 et 1,4% en 2028. Le tableau décrit une économie qui progresse encore, mais sans marge confortable. Un relèvement de taux dans ce contexte accroît le risque de freinage du crédit aux ménages et aux entreprises.

Les économistes de l’OFCE soulignent ce type de dilemme dans leurs travaux sur la politique monétaire. Face à un choc énergétique, les banques centrales ne contrôlent pas directement le prix du gaz, du pétrole ou de l’électricité importée. Leur outil principal agit plutôt sur la demande, les conditions de financement et les anticipations. La réponse monétaire peut donc produire ses effets avec retard, parfois lorsque le choc initial commence déjà à s’atténuer.

Francfort ne peut pas pour autant ignorer les effets de second tour. Si les salariés demandent des hausses de rémunération pour compenser les prix, puis si les entreprises augmentent leurs tarifs pour préserver leurs marges, l’inflation s’installe plus durablement. La crédibilité de la BCE repose sur sa capacité à empêcher cette boucle prix-salaires, même lorsque la source initiale du choc vient de l’énergie.

Le secteur immobilier constitue l’un des premiers canaux de transmission. Des taux plus élevés réduisent la capacité d’emprunt, allongent les négociations et pèsent sur la construction neuve. Les PME ressentent aussi le durcissement quand elles financent leurs stocks ou leurs investissements. Une hausse en décembre serait donc lue comme un arbitrage assumé, avec un coût économique immédiat jugé acceptable au regard du risque inflationniste.

Marchés et ménages surveillent le calendrier de Francfort

Les marchés obligataires réagissent rapidement aux anticipations de taux. Une probabilité accrue de relèvement par la BCE tend à pousser les rendements vers le haut, surtout sur les échéances courtes. Les investisseurs réévaluent alors les placements en dette publique, les obligations d’entreprise et les actions des secteurs sensibles au financement. Les banques, de leur côté, peuvent bénéficier de marges plus élevées, mais elles restent exposées au risque de défaut des emprunteurs fragiles.

Pour les particuliers, le sujet se traduit par des décisions très concrètes. Le crédit immobilier devient plus coûteux lorsque les banques anticipent des taux directeurs plus élevés. Les nouveaux acheteurs doivent parfois revoir la surface visée, augmenter leur apport ou différer leur projet. Les emprunteurs à taux variable, moins nombreux dans certains pays que dans d’autres, surveillent de près les dates de révision de leur contrat.

Les épargnants peuvent trouver une contrepartie partielle dans des produits mieux rémunérés. Les dépôts à terme, les livrets bancaires et certains fonds monétaires deviennent plus attractifs quand les taux restent élevés. Cette amélioration ne compense pas toujours l’érosion liée aux prix, surtout pour les ménages dont le budget énergie pèse lourd. La distribution de ces effets varie fortement selon les revenus, le pays et le mode de chauffage.

La prochaine séquence dépendra des statistiques publiées avant décembre. L’inflation mensuelle, les salaires négociés, les prix de gros de l’énergie et les indicateurs d’activité donneront le ton. Dans la zone euro, une décision de taux ne se résume plus à une lecture mécanique d’un chiffre d’inflation. Elle engage la confiance des agents économiques, la soutenabilité du crédit et la capacité de la BCE à maintenir son cap dans un environnement géopolitique mouvant.